界面新闻记者 |
3月13日晚间，中贝通信（603220.SH）发布定增预案，拟定增募资19.22亿元，投入智算中心（AIDC）建设项目、5G通信网络建设项目和偿还银行借款。
“目前，AI智算业务已成为公司未来业务发展的战略重心。”中贝通信表示，公司拟通过本次发行进一步加大对AI智算业务和5G新基建业务方面的投入和布局。
界面新闻了解到，中贝通信去年上半年算力业务占比尚小。近期订单情况如何？算力设备的采购渠道是否通畅？
智算中心建设正爆发式增长，各地政府牵头，各运营商、科技大厂均在布局智算中心建设。2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍，2025年、2026年仍是交付高峰期。下游需求能否同步跟进？
当下AI技术快速迭代，智算中心投资回报周期并不短，此时资产负债率已偏高的中贝通信加码智算中心，是抢占风口，还是激进扩张？
就这些问题，中贝通信证券部人士回应了界面新闻。
智算业务三年能回本
中贝通信是武汉的一家从事通信网络技术服务的企业，客户以三大电信运营商为主。2023年起，公司开始布局算力业务，建立智算中心。
智算中心是采用人工智能计算架构，提供人工智能应用所需算力服务、数据服务和算法服务的公共算力基础设施。
以DeepSeek为代表的国产大模型的发布，激发更多企业加大算力投入，中贝通信认为，“未来算力需求将呈指数级增长”。
IDC、浪潮信息发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2020-2024年间，我国智能算力规模由75.0 EFLOPS增长至725.3 EFLOPS，年均复合增长率为76.35%，预计到2028年将达到2,781.9 EFLOPS。
此次智算中心项目总投资金额13.05亿元，其中，定增募资投入11.02亿元，主要包括GPU服务器及配套的软硬件设备等支出。项目位于青海西宁、湖北丹江口，为AI大模型训练、智能驾驶、医疗健康、金融科技等方面提供算力服务。
中贝通信在投资者交流时披露，公司当前总算力已超过1.4万P。新建项目算力规模未披露。对此，公司人士对界面新闻称，项目涉及算力服务器产品型号、网络设备、配套设备等采购，目前还不能确定具体算力规模。
不过，“AI智算业务已成为公司未来业务发展的战略重心。”中贝通信表示。
新旧主业孰轻孰重，该人士称，公司还是以5G新基建业务为主，在保证原有业务的基础上逐步拓展智算业务。
据了解，中贝通信已完成全国多个智算集群的建设。其中，武当智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海临港智算集群、中贝合肥智算中心、宁夏中卫智算集群、青海海东智算集群、三峡东岳庙智算集群等已陆续交付使用。
此次定增投入的项目分别落子西北和中部。
“我们会根据地区成本优势、算力资源、指标、客户需求等来综合考虑选址的。”中贝通信人士称。
界面新闻查询过往财报发现，算力业务在2024年半年报的主营业务中还未单列，但占比已达一成。2024年上半年，公司算力业务实现营业收入1.42亿元，营收占比约10%。
算力业务营收占比在上升。“今年披露的年报会将算力业务单列出来，可以关注相关年报。”中贝通信人士对界面新闻表示，现在智算中心需求还是可以的。
中贝通信2024年前三季度实现营业收入22.06亿元，同比增长10.84%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长43.41%。
公司还透露，有向云计算方面布局的计划，在提供算力服务同时，会向产业链或应用端延展。
近期算力服务价格有所波动。中贝通信人士称，2024年算力服务价格比较稳定，春节以来随着DeepSeek带来的算力需求的增长，价格稳中有升。
“公司智算项目毛利率在30%以上，预计三年左右能够收回成本。”中贝通信告诉界面新闻。
相对应的，公司营收占比超过60%的5G新基建业务毛利率在20%左右。
背后的四重风险
加上此次拟募投项目，中贝通信智算中心已达10个，是抢占风口，还是激进扩张？公司扩产背后面临着三重风险。
第一重，供需错配，产能饱和风险。
为抓住AI发展机遇，各地政府和基础电信运营商主导大量智算中心项目建设，互联网及云厂商也有布局，更多公司跃跃欲试，入局其中分羹，竞争愈发激烈。
慧博智能投研报告最新报告显示，2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍。建设中的项目推进积极，2025年、2026年为交付高峰期。
仅2024年12月，就有多个标杆性算力中心项目招标启动。包括绍兴数字科创产业园建设项目、中联数据集团算力中心项目等项目招标；润泽(惠州)国际信息港新型智算中心、青海格尔木昆仑云谷智算中心产业园等项目启动。
待中贝通信智算中心建成，会否面临供需错配、产能饱和的风险呢？
“相关风险肯定是有的。” 中贝通信人士对界面新闻称，公司会通过提前锁定客户的方式来规避。
据介绍，公司算力业务主要客户为有AI算力需求的大模型厂家、行业垂类客户、大专院校与科研院所等；其中包括金山云、阶跃星辰等大型厂商和电信联通等运营商。
“先有订单意向，再建算力项目。”该人士还称，公司过往的智算中心一般根据客户需求和订单情况来建设，没有提前建设的情况，所以上架率还是能保证的。
中贝通信表示，公司目前大型合同一般是3到5年；也有部分小型合同按季或年签订的。此外，公司会根据客户具体需求提供个性化的服务模式。
“公司目前大部分长期服务合同价格是锁定的。针对服务期短、所需算力规模较小的客户，服务单价灵活。即便合同到期不能续约或需调整价格，因规模小，寻找新客户也比较方便。”
中贝通信称，从与客户达成一致、签订合同到组网完成，交付时间1个月左右。
对于竞争风险，公告称，未来公司可能出现服务或产品价格下降、毛利率下滑及客户流失的情形。
第二重，高端AI算力服务器采购受限的风险。
2025年1月，美国正式公布了针对人工智能的临时最终出口管制规则，以国家安全为由，进一步限制人工智能芯片和技术的出口。
受此影响，中贝通信本次募投项目拟投入设备采购可能会出现延迟交货、限制供应或价格提高等采购受限的情况。
“据我了解，采购渠道目前还是通畅的。海外采购的设备占比多一点，也有部分国产设备。”中贝通信人士表示。
第三重，技术迭代风险。
AI大模型正快速迭代中，对可能存在的技术的风险，中贝通信表示，公司与大部分客户签署的是3-5年的锁定算力服务合同，提前锁定了收入。技术迭代只是单机性能上的提升，不是技术方向的改变，所以不影响现有服务器的使用。
“同时，目前算力业务毛利率还是比较可以，短期收回成本，可以降低后期的成本，预防部分技术迭代的风险。”中贝通信回应界面新闻。
第四重，资产负债率过高的风险。
截至2024年9月30日，中贝通信资产负债率为72.48%，处于相对较高水平。本次募集资金部分用于偿还银行借款，以改善公司资本结构。
尽管如此，偿还银行借款的3亿元，与超过55亿元的总负债相比仍是杯水车薪。公司依然面临资产负债率较高风险。
“目前融资主要有两类渠道，一是银行贷款；二是融资租赁，成本在年化5%左右。”中信通信高管在回复投资者时表示。
“我们也在通过各种方式，包括加强回款、定增、寻找多种途径来化解财务风险。”中贝通信人士对界面新闻称。
值得注意的是，截至2024年9月末，公司应收账款高达22.14亿元。去年前三季度，公司营业收入22.06亿元。二者基本相当。
中贝通信3月14日股价低开震荡，在上证指数冲破3400点之时，公司股价全日下跌4.19%，收于30.19元/股，最新市值131亿元，动态市盈率约68倍。
大盘狂欢，中贝通信却被浇了一盆冷水，可见投资者有所疑虑。AI算力赛道炙手可热，中贝通信在扩张之时，也需要平衡技术迭代速度、市场需求匹配与财务杠杆压力。
